«Отвязка» стейблкоина от привязки (депег) происходит, когда монета, привязанная к $1, значительно отклоняется от этой цены. Это случается из-за шоков ликвидности, проблем с резервами/контрагентами, сбоев оракулов/бирж, ошибок в коде/механизме или потери доверия. Депеги могут быть кратковременными (отклонение на несколько центов от $1) или катастрофическими (цена падает до нескольких центов). Чтобы снизить риск: диверсифицируйте по стейблкоинам/эмитентам, отдавайте предпочтение прозрачным резервам и глубокой ликвидности, ограничивайте распределение, знайте свои маршруты погашения и устанавливайте заранее спланированные правила выхода.
Когда «стабильные» монеты теряют свою стабильность, это ощущает весь крипторынок. Стейблкоины призваны быть убежищем, цифровыми долларами для трейдеров, пользователей DeFi и инвесторов. Однако история показывает, что даже самые надежные из них могут потерять привязку. Во время мгновенного обвала в октябре 2025 года стоимость стейблкоинов на сумму более $3,8 млрд кратковременно отклонилась от паритета на крупных биржах, что подчеркивает, как быстро доверие может быть подорвано в условиях стресса.
В этом руководстве мы объясним, почему стейблкоин теряет привязку, приведем примеры известных инцидентов, расскажем, как это влияет на криптопортфели, и что вы можете сделать, чтобы оставаться защищенными во время событий депега стейблкоинов.
Что такое отвязка стейблкоина от привязки (депег)?
Депег стейблкоина происходит, когда монета, разработанная для поддержания цены в $1, значительно отклоняется от этой цены, например, до $0,90 или $1,10, и не может быстро восстановиться. Когда депег длится часами или днями, это может вызвать цепную реакцию на рынках DeFi, торговли и кредитования, подрывая доверие к более широкой криптоэкосистеме.
Незначительные колебания менее 1% являются обычным явлением, но длительные отклонения или резкие падения сигнализируют о реальном стрессе. По данным Moody’s, с начала 2020 года по середину 2023 года произошло более 1900 случаев депега, из которых 609 пришлись на стейблкоины с большой капитализацией.
Общая рыночная капитализация стейблкоинов | Источник: DefiLlama
По состоянию на октябрь 2025 года рынок стейблкоинов вырос до более чем $305 млрд, в основном доминируют эмитенты, обеспеченные фиатными валютами, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), согласно OCBC. Однако стабильность не гарантирована; Moody’s зафиксировало 1914 случаев депега к середине 2023 года, из которых 609 касались крупных стейблкоинов, большинство из которых были кратковременными, но некоторые — катастрофическими, такими как UST и USDR. Примечательно, что паника вокруг USDC, связанная с Silicon Valley Bank в марте 2023 года, привела к падению его цены до $0,8789, прежде чем она восстановилась после гарантий по депозитам, в то время как крах Terra UST/LUNA в 2022 году уничтожил десятки миллиардов и навсегда подорвал доверие к алгоритмическим моделям.
Как стейблкоины поддерживают свою привязку
Чтобы понять, почему происходят депеги, полезно знать, как поддерживается привязка.
1. Стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами
Эти стейблкоины держат традиционные активы, такие как доллары США, казначейские векселя или денежные эквиваленты, в резерве. Каждая монета в идеале подлежит погашению 1:1. Примеры включают USDT и USDC. Арбитражеры покупают, когда цена < $1 и погашают, или продают/чеканят, когда цена > $1, поддерживая жесткую привязку.
2. Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
Протоколы, такие как DAI, используют избыточно обеспеченные криптоактивы. На каждый $1 DAI, выпущенный в обращение, может приходиться $1,50+ в ETH или заблокированных стейкинговых активах. Если стоимость обеспечения падает, автоматические ликвидации поддерживают платежеспособность.
3. Алгоритмические или синтетические стейблкоины
Алгоритмические стейблкоины полагаются на правила смарт-контрактов и вторичные токены для балансировки спроса и предложения. Они могут быстро масштабироваться, но зависят от рыночного доверия; если оно нарушается, привязка рушится.
4. Гибридные стейблкоины или стейблкоины, обеспеченные RWA
Некоторые новые стейблкоины держат токенизированные реальные активы, такие как недвижимость или краткосрочные облигации. Хотя они прозрачны, их ликвидность может исчезнуть во время волн погашения, подвергая держателей риску депега.
Почему стейблкоины теряют привязку: 6 распространенных причин
Стейблкоины могут терять свою привязку по многим причинам, часто вызванным сочетанием стресса ликвидности, технических недостатков или рыночной паники. Вот шесть наиболее распространенных причин депегов стейблкоинов:
1. Шок ликвидности: Это происходит, когда всплеск погашений истощает резервы стейблкоина или пулы ликвидности в блокчейне, временно толкая его цену ниже $1. Например, USDR упал примерно до $0,51 в октябре 2023 года после того, как его ликвидный буфер DAI был исчерпан во время массовых выводов средств.
2. Риск резервов или контрагента: Когда резервы стейблкоина хранятся в банках или у кастодианов, которые сталкиваются с неплатежеспособностью или регуляторными заморозками, доверие пользователей рушится. Заметным случаем был USDC в марте 2023 года, который упал до $0,8789 после того, как $3,3 млрд его обеспечения оказались заблокированы в Silicon Valley Bank.
3. Сбой механизма: Алгоритмические стейблкоины зависят от внутренних механизмов чеканки и сжигания, которые могут выйти из строя при ускорении погашений, что приводит к нисходящей спирали системы. Самый известный пример — Terra UST, которая рухнула в мае 2022 года, уничтожив десятки миллиардов, когда ее механизм привязки сломался.
4. Сбой оракула или биржи: Ошибочные потоки данных или тонкие биржевые книги ордеров могут неправильно оценивать стейблкоины, заставляя их выглядеть отвязанными, даже если обеспечение остается нетронутым. В октябре 2025 года USDe от Ethena кратковременно упал до $0,65 на Binance из-за локального сбоя ценообразования, хотя быстро восстановился на других площадках.
5. Дефицит ликвидности новых монет: Недавно запущенные стейблкоины часто не имеют глубокой ликвидности и путей погашения, что делает их нестабильными во время первоначальной торговли. Например, USST упал до $0,96 в течение нескольких часов после запуска, поскольку тонкая ликвидность и спекулятивные продажи перегрузили ранние рынки.
6. Рыночная паника или макроэкономический стресс: Более широкие распродажи или глобальная неопределенность могут вызвать одновременные погашения по нескольким стейблкоинам, углубляя нестабильность рынка. Во время спада в октябре 2025 года несколько ведущих стейблкоинов кратковременно отклонились от своей привязки, поскольку инвесторы спешили ликвидировать позиции.
Даже самые надежные стейблкоины могут потерять привязку, если несколько из этих факторов сработают одновременно.
Реальные примеры депегов стейблкоинов
Давайте рассмотрим несколько примечательных случаев и то, чему они учат инвесторов.
1. Ethena USDe: октябрь 2025 г.
USDe на Curve и Binance | Источник: X
Во время резкого рыночного спада в октябре 2025 года синтетический стейблкоин Ethena USDe кратковременно упал до $0,65 на Binance, хотя на других платформах он торговался почти по паритету. Проблема возникла из-за внутреннего ценового оракула Binance, который полагался на данные тонкой книги ордеров, а не на более глубокие индексы ликвидности. Несмотря на драматический график, Ethena подтвердила, что ее дельта-хеджированные резервы оставались полностью обеспеченными, а погашения не пострадали. Привязка восстановилась в течение часа, что подчеркивает, как ошибки оракулов, специфичные для биржи, могут вызывать ложные депеги на волатильных рынках.
2. STBL USST: октябрь 2025 г.
Депег USST | Источник: TradingView
Вскоре после запуска стейблкоин USST от протокола STBL упал примерно до $0,96, что было вызвано низкой ликвидностью и ранними спекулятивными продажами. Отсутствие глубокой поддержки маркет-мейкеров сделало новый токен уязвимым для проскальзывания и задержек арбитража. В ответ STBL в партнерстве с Ondo Finance обеспечил USST активами USDY на сумму до $50 млн, токенизированным активом, приносящим доход от казначейских облигаций США, улучшив прозрачность обеспечения и надежность погашения. Этот эпизод показал, как стейблкоины на ранних стадиях часто сталкиваются с проблемами глубины и доверия, прежде чем стабилизироваться.
Подробнее: Какие доходные стейблкоины лучше всего подходят для получения пассивного дохода в 2025 году?
3. Real USD (USDR), протокол Tangible: октябрь 2023 г.
Депег USDR | Источник: Cointelegraph
В октябре 2023 года USDR, стейблкоин, обеспеченный токенизированной недвижимостью и DAI, упал примерно до $0,51 после того, как массовые погашения исчерпали его буфер DAI. Оставшееся обеспечение, в основном неликвидные токены недвижимости, не могло быть продано достаточно быстро, чтобы удовлетворить запросы на вывод средств, заблокировав стоимость в блокчейне. Несмотря на то, что на бумаге он был избыточно обеспечен, привязка рухнула из-за несоответствия между ликвидностью активов и скоростью погашения. Этот случай подчеркнул, что «обеспеченный» не всегда означает «ликвидный», и стейблкоины, привязанные к реальным активам, все еще могут потерпеть неудачу в условиях стресса погашения.
4. USD Coin (USDC): март 2023 г.
Депег USDC | Источник: Cybrid
В марте 2023 года $3,3 млрд из более чем $40 млрд резервов USDC были временно заблокированы в Silicon Valley Bank после его внезапного краха. Панические продажи привели к падению цены USDC до $0,8789, уничтожив миллиарды рыночной стоимости в течение нескольких часов. Как только регуляторы гарантировали депозиты SVB, USDC быстро восстановил свою привязку, хотя его предложение сократилось примерно на $1,9 млрд за ночь из-за всплеска погашений. Инцидент подчеркнул, что даже стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, сталкиваются с риском контрагента и концентрации банковских рисков, что подчеркивает необходимость диверсифицированных кастодиальных отношений.
5. Terra UST / LUNA: май 2022 г.
Депег UST | Источник: Chainalysis
Крах алгоритмического UST от Terra остается самым разрушительным сбоем стейблкоина на сегодняшний день. Когда доверие пошатнулось, держатели массово погашали UST за LUNA, что вызвало гиперинфляционную петлю обратной связи, обрушившую оба токена. В течение нескольких дней UST упал с $1 до менее $0,10, уничтожив более $40 млрд рыночной капитализации и дестабилизировав более широкий крипторынок. Это событие продемонстрировало фатальный недостаток чисто алгоритмических моделей: когда погашения чеканят все больше падающего в цене актива, восстановление становится математически невозможным.
Как депег стейблкоинов влияет на криптоинвесторов
Депеги стейблкоинов могут распространяться по всей криптоэкосистеме, затрагивая не только держателей токенов, но и протоколы DeFi, биржи и рыночное доверие. Вот основные способы, которыми они влияют на инвесторов:
• Потеря капитала и волатильность: Когда предположительно стабильный актив торгуется ниже $1, инвесторы сталкиваются с мгновенными потерями; например, позиция в $10 000 падает на $1 000, если цена опускается до $0,90.
• Цепочки ликвидаций в DeFi: Стейблкоины служат ключевым обеспечением на рынках кредитования и деривативов; даже небольшие депеги могут вызвать каскадные ликвидации по нескольким протоколам.
• Замораживание ликвидности: Когда маркет-мейкеры уходят во время стресса, торговые спреды расширяются, а погашения замедляются, что делает конвертацию стейблкоинов обратно в наличные дорогой или невозможной.
• Эрозия доверия: Каждый депег ослабляет доверие к системе, подталкивая трейдеров к «более безопасным» активам и вызывая временные оттоки ликвидности из пулов DeFi и бирж.
• Регуляторное давление: Громкие депеги привлекают внимание регуляторов, часто приводя к ужесточению правил соответствия, которые могут ограничивать торговые пары или участие в DeFi.
Как защитить свой портфель от депегов стейблкоинов
Депеги стейблкоинов непредсказуемы, но вы можете уменьшить их влияние, управляя рисками и разумно диверсифицируя. Вот десять практических шагов, которые каждый трейдер и пользователь DeFi может предпринять для защиты своего портфеля:
1. Диверсифицируйте по стейблкоинам: Избегайте концентрации всех средств в одном активе. Комбинируйте стейблкоин, обеспеченный фиатной валютой, такой как USDC или USDT, децентрализованный, такой как DAI или sDAI, и небольшую долю доходных опционов, таких как USDe.
2. Отдавайте предпочтение прозрачности и глубине: Выбирайте стейблкоины, которые предлагают проверенные резервы, публичные данные об обеспечении и глубокую ликвидность в блокчейне через такие платформы, как Curve, Uniswap или PancakeSwap.
3. Отслеживайте риски резервов и банковской системы: Будьте в курсе того, где хранятся резервы — в банках, казначействах или фондах денежного рынка, и следите за любыми признаками стресса контрагентов или регуляторного вмешательства.
4. Установите лимиты портфеля: Рассматривайте стейблкоины как краткосрочные кредитные инструменты, а не застрахованные наличные. Держите их долю в пределах 10–30% от ваших общих активов в зависимости от вашей толерантности к риску.
5. Отслеживайте глубину рынка в реальном времени: Следите за метриками ликвидности на DeFiLlama или Curve; когда пул становится более чем на 60% взвешенным по одной монете, это сигнализирует о дисбалансе и потенциальном давлении на привязку.
6. Установите оповещения о выходе: Используйте ценовые оповещения для раннего реагирования; падение ниже $0,995 — это предупреждение, а ниже $0,98 может оправдать обмен на другой стейблкоин или крупную криптовалюту.
7. Проверяйте каналы погашения: Убедитесь, что вы можете напрямую погашать стейблкоины самостоятельно, а не только через институциональных партнеров, поскольку доступ к погашению часто является последней гарантией привязки.
8. Избегайте использования стейблкоинов с кредитным плечом: Позиции с кредитным плечом или доходное фермерство со стейблкоинами могут увеличить потери от депега; поддерживайте консервативные уровни маржи и внимательно отслеживайте точки ликвидации.
9. Используйте инструменты хеджирования, если они доступны: Опытные пользователи могут защитить себя с помощью коротких позиций, опционов или дельта-нейтральных позиций, которые компенсируют риск депега.
10. Следите за официальными объявлениями: В условиях рыночной турбулентности полагайтесь на обновления эмитентов, биржевые дашборды или данные в блокчейне вместо непроверенных заявлений в социальных сетях, которые могут распространять панику.
Заключительные мысли
Стейблкоины необходимы для криптоэкономики, обеспечивая торговые пары, кредитование DeFi и расчеты в блокчейне. Однако они не лишены рисков. Даже ведущие монеты могут пошатнуться под давлением банковских проблем, низкой ликвидности или сбоев оракулов.
Для инвесторов рассматривать стейблкоины как «цифровые доллары» без управления рисками — ошибка. Лучшая защита — это диверсификация, прозрачность и бдительность; отслеживайте ликвидность, следите за обновлениями эмитентов и заранее планируйте свою стратегию выхода.
В криптомире стабильность зарабатывается, а не предполагается.
Часто задаваемые вопросы о депегах стейблкоинов
1. Что означает «депег стейблкоина» в криптоиндустрии?
Это означает, что рыночная цена стейблкоина значительно отклонилась от его предполагаемой стоимости; например, монета стоимостью $1 торгуется по $0,90.
2. Все ли депеги опасны?
Не обязательно. Небольшие или кратковременные отклонения часто самокорректируются через арбитраж. Но крупные, продолжительные депеги, такие как UST или USDR, могут навсегда уничтожить стоимость.
3. Какие стейблкоины недавно потеряли привязку?
Недавние случаи включают USDe, USST, USDC, UST и USDR, каждый из которых был вызван различными факторами, такими как дефицит ликвидности, ошибки оракулов или стресс резервов.
4. Как я могу проверить, защищен ли стейблкоин от депега?
Ищите данные о резервах в реальном времени, сторонние аттестации и глубокую ликвидность в блокчейне. Избегайте токенов с неясным обеспечением или непроверенными алгоритмами.
5. Какой тип стейблкоинов самый безопасный?
Исторически сложилось так, что полностью обеспеченные фиатными валютами стейблкоины с проверенными резервами и надежным механизмом погашения, такие как USDT и USDC, демонстрировали самые быстрые сроки восстановления после шоков.