Vĩ mô: Xung đột chính sách giảm bớt và khả năng phục hồi thể chế
Trong hai tuần qua, thị trường toàn cầu đã trải qua sự biến động đáng kể do các chính sách cạnh tranh và hiệu suất tài sản khác nhau. Một yếu tố quan trọng trong tình huống này xuất phát từ những thay đổi trong chính sách kinh tế của Hoa Kỳ: chính quyền Trump đã công bố việc tạm dừng áp dụng thuế quan mới đối với Trung Quốc trong khi vẫn giữ mức thuế quan hiện tại ở 145%. "Tín hiệu thỏa hiệp" này đã tăng cường khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư và giảm bớt những lo ngại trước đó về sự gián đoạn chuỗi cung ứng do "thuế quan có đi có lại". Do đó, kỳ vọng lạm phát PCE cốt lõi của Hoa Kỳ đã giảm 1,1 điểm phần trăm và tăng trưởng GDP được dự báo sẽ phục hồi 0,8%.
Trong bối cảnh này, Bitcoin đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể, đạt mức giá 94.000 USD vào ngày 23 tháng 4, với mức tăng hàng tuần là 12,2%. Cuộc thảo luận đang chuyển từ việc xem Bitcoin chủ yếu là "công cụ phòng hộ chống lạm phát" sang nhận ra nó như một "tài sản dự trữ phi chủ quyền". Ngoài ra, mối tương quan của nó với S&P 500 đã giảm xuống -0,3, củng cố vị thế của nó như một công cụ phòng hộ sáng tạo giữa căng thẳng giữa các chính sách của Hoa Kỳ và Trung Quốc.
Các nhà đầu tư tổ chức vẫn giữ thái độ bình tĩnh về mặt chiến lược bất chấp việc Bitcoin điều chỉnh về vùng 74.500 USD vào giữa tháng 4, điều này đã làm dấy lên lo ngại về rủi ro nợ liên quan đến MicroStrategy. Từ ngày 14 tháng 4 đến ngày 20 tháng 4, MicroStrategy đã đi ngược xu hướng thị trường bằng cách mua thêm 6.556 BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 538.000 BTC, chiếm 2,71% nguồn cung lưu thông. Phân tích cho thấy rằng công ty không có nghĩa vụ trả nợ bắt buộc nào đến hạn cho đến năm 2027. Ngoài ra, các khoản nắm giữ Bitcoin không bị thế chấp của công ty cho phép linh hoạt trong việc đảm bảo tài chính có thế chấp, giúp giảm bớt bất kỳ áp lực thanh khoản ngắn hạn nào.
Tuy nhiên, cần phải cảnh giác trong trung và dài hạn: giá BTC kéo dài dưới 50.000 USD có thể kích hoạt "rủi ro phi tuyến tính" xuất phát từ mối quan hệ giữa các nghĩa vụ nợ và chu kỳ thị trường.
RWA: Trò chơi Đông-Tây trong con đường token hóa tài sản
Tổng thị trường Tài sản Thế giới Thực (RWA) on-chain đã vượt quá 21,01 tỷ USD, phản ánh mức tăng trưởng 7,12% trong 30 ngày qua, tương đương 1,7 tỷ USD. Các tập đoàn lớn như Franklin Templeton đang ngày càng đầu tư vào lĩnh vực này. Khi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tăng cao, khoảng cách lợi suất ngày càng mở rộng giữa các sản phẩm tài chính phi tập trung (DeFi) (cung cấp 2% đến 4%) và các sản phẩm Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ RWA (cung cấp hơn 5%) đang thúc đẩy dòng vốn chuyển từ các tài sản đầu cơ sang các sản phẩm RWA tuân thủ quy định.
Lĩnh vực này khá phức tạp. Vào ngày 13 tháng 4, dự án hàng đầu, MANTRA (OM), đã chứng kiến mức giảm mạnh 85,56%, làm dấy lên nghi ngờ về tính minh bạch và quản trị phi tập trung của dự án.
Trong sự phân chia chiến lược giữa Đông và Tây, các công ty Hoa Kỳ như BlackRock và Fidelity đang tập trung vào việc token hóa các tài sản tiêu chuẩn, chẳng hạn như Trái phiếu Kho bạc và REITs, để củng cố sự thống trị của họ trong tài chính truyền thống. Ngược lại, châu Á đang có cách tiếp cận khác. Hong Kong và Singapore đang giải quyết các thách thức về thanh khoản đối với các tài sản không tiêu chuẩn giữa các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs). Ngoài ra, khái niệm Tài sản Dữ liệu Thực (RDA) được đề xuất của Sàn giao dịch Dữ liệu Thượng Hải có thể đẩy nhanh việc tiêu chuẩn hóa tài chính chuỗi cung ứng và tài sản sở hữu trí tuệ.
