去中心化在加密貨幣領域中找到了多樣化的應用。其中一個特別突出的應用是在去中心化金融（DeFi）領域，它正逐漸成為傳統中心化金融服務（CeFi）格局的一個可行替代方案。
然而，DeFi 的應用，其核心依賴於智能合約，有時在用戶之間的最優價格協商方面會遇到挑戰。頻繁更新的需求可能導致流動性降低，並可能使交易成本效益較差。為了應對這個問題，一種名為自動做市商（AMM）的新型交易協議應運而生。本文將深入探討 AMM 的複雜性及其運作原理。為了掌握自動做市商的核心概念，首先必須理解去中心化交易所和做市商的概念。
什麼是去中心化交易所（DEX）？
去中心化交易所（DEX）是一個無需中介參與的交易平台。與傳統交易所不同，DEX 依賴於自主協議，例如智能合約，來促進交易。這些交易所提供與其中心化對應物相似的功能，包括訂單匹配系統和安全機制。通常作為以太坊等網絡中的去中心化應用程式（DApps）構建，每個 DEX 都由智能合約 – 一套無需中央權威即可運作服務的代碼 – 管理。交易所中沒有中央權威會帶來哪些優勢？
去中心化交易所與中心化交易所
雖然去中心化交易所（DEX）和中心化交易所（CEX）都提供加密貨幣交易，並設有交易場所和匹配系統，但它們在多個方面存在顯著差異：
隱私性
去中心化與匿名性相符；DEX 用戶保持匿名，無需向交易所披露個人資訊。相反，CEX 可能會向當局披露個人數據和交易歷史。CEX 經常要求提供個人文件以進行資產交換。
控制權
DEX 賦予用戶對其資產的完全控制權。任何實體都無法以任何未經授權的方式訪問或使用資產。相反，CEX 擁有資產訪問權，可能使其能夠使用您的資金。
安全性
DEX 依賴智能合約，在很大程度上避免了人為錯誤和潛在的駭客攻擊。駭客攻擊 DEX 需要控制網絡的大部分，這在實踐中是不可行的任務。然而，智能合約中存在缺陷的編碼可能會帶來風險，一旦啟動，它們是不可變的，因此可能造成損害。
監管
政府行動可能通過限制、監管或關閉對 CEX 產生重大影響。相比之下，DEX 則相對不受這些決策的影響，從而最大限度地減少了政府的直接干預。
流動性
CEX 由於其中心化模式而表現出更高的流動性，從而加快了交易速度。DEX 由於礦工驗證而較慢，有時會面臨較低的流動性。這導致某些用戶因其更高的流動性而偏愛中心化交易所。
複雜性
CEX 在使用和理解上都非常簡單。相反，去中心化方面可能最初會讓 DEX 令人困惑。儘管如此，目前的努力旨在簡化 DEX 界面和可用性。
在現代金融格局中，去中心化交易所（DEX）提供了一種創新的方法，重新定義了加密貨幣交易的發生方式。通過消除對中介的需求，DEX 開闢了無限的可能性，促進了隱私、控制、安全以及對外部限制的抵禦能力。隨著數字貨幣生態系統的發展，DEX 將繼續在金融創新領域中佔據關鍵地位。
什麼是做市？
做市，顧名思義，圍繞著資產的定價。做市商通過為買賣雙方提供一個共同的互動平台，在提高交易所流動性方面發揮著關鍵作用。賣方旨在以特定價格出售資產，而買方則尋求以不同價格購買資產。做市涉及在不同的買賣雙方偏好之間取得平衡，協調價格和數量。
考慮一個假設情境：A 先生希望以每枚 40,000 美元的價格出售 10 枚比特幣，而 B 先生則希望以每枚 35,000 美元的價格購買 6 枚比特幣。此時，做市商介入，促使 A 先生將價格調整至約 37,000 美元，並建議 B 先生將其買入報價提高至 37,000 美元。這些調整記錄在訂單簿中，最終通過協調買賣雙方的觀點來完成比特幣的銷售。這種協商機制是中心化交易所中一個成熟的概念，主要旨在增強流動性。
然而，做市的一個不良方面表現為滑點。滑點是指以次優價格購買或出售資產。當由於缺乏願意以首選價格進行交易的市場參與者而導致流動性極低時，這種現象就會出現。
在深入探討了做市的基本原理之後，讓我們轉向一個新術語：自動做市商（AMM）。
什麼是自動做市商（AMMs）？
如果做市機制依賴於實體協調交易並營造討價還價的氛圍，那麼這在缺乏中央監督的去中心化交易所中是如何實現的呢？
如前所述，去中心化交易所依賴智能合約來規範交易和服務。儘管這些平台上的市場參與者仍然可以進行資產的買賣，但智能合約的不可變性帶來了挑戰。智能合約缺乏靈活性，無法適應交易的即時變化。因此，達成共識需要一個持續的過程，這可能由於參與者訂單每次更改時不斷發布新的智能合約而變得資源密集且耗時。認識到這個瓶頸，自動做市商（AMM）的概念應運而生，以解決這些限制。
AMM 框架包含一個定價算法，這是一個因交易所而異的公式。例如，Uniswap 使用的著名公式表示為 x * y = k：
- x 代表流動性池中第一種資產的數量。
- y 表示第二種資產的數量。
- k 是一個保持不變的常數。
該算法使 AMM 能夠維持雙方之間的公平協商。實質上，AMM 作為智能合約運作，管理協商和交易，而無需訂單簿。AMM 已成為增強加密貨幣流動性、解決加密領域流動性問題和效率低下的重要工具。
通過建立一個動態機制，實現持續協商而沒有傳統智能合約的僵化，AMM 有助於在去中心化交易所上實現更流暢、更高效的交易體驗。
自動做市商如何運作？
x * y = k 公式為協商過程中的價格波動引入了動態方面，這取決於您的代幣持有量。價格變動的比例效應受所涉及代幣數量的影響；等式中您的代幣越多，協商期間的價格變動就越小。因此，以不理想的低價出售資產或以過高的價格購買資產的風險得以降低。
即使交易中涉及的資產較少，自動化過程也能確保潛在的百分比變化保持較高，但滑點風險仍然降低。
自動做市商（AMM）取得了哪些成就？它有效地避免了為買賣資產而尋找交易夥伴的需求。在像幣安這樣的 DEX 中，交易是自動進行的，對手方變得不必要，從而促進了真正的點對點交易 – 這是去中心化的基石。
然而，在沒有對手方的情況下如何進行做市，這是一個合理的疑問。這項複雜的壯舉是通過流動性提供者（LPs）實現的。
自動做市商的優勢
除了為去中心化交易所（DEX）提供流動性的基本作用外，自動做市商（AMM）還為其用戶帶來了一系列優勢，如下所述。
降低進入門檻
AMM 以完全自動化的方式運作，沒有人工中介，使任何擁有加密錢包的人都能在 DEX 協議中進行交易，無需帳戶驗證或設置。用戶也發現很容易成為流動性提供者，通過向流動性池貢獻資金來被動賺取收入。
增強透明度和清晰度
通過促進區塊鏈網絡上的去中心化交易，AMM 提高了每次自動交易的透明度和清晰度，使用戶能夠在交易過程中對其數字資產行使控制權。
促進自主交易
由於 AMM 避免了交易者之間直接的資產交換，因此為用戶帶來了更高的穩定性。參與者可以在數字資產的流動性池中無縫交易，無需等待其他交易者的參與。
防止價格操縱
在精確公式和定價算法的驅動下，AMM 確保了交易中數字資產的公平和穩定定價。通過保持流動性池的總價值，這些機制阻止了洗盤交易和搶先交易等價格操縱策略。
什麼是流動性池？
流動性池代表來自流動性提供者的資金儲備。這些提供者向池中貢獻資金，作為維持這一金融資源的激勵，他們會獲得費用。貢獻資金的要求因交易所而異。例如，在 Uniswap 等平台上，如果流動性提供者存入兩種不同的代幣類型，每種代幣約佔池的 50%。
這種分配對於維持自動做市商（AMM）公式的有效性是必要的。x * y = k 方程式要求池中兩種代幣的數量之間保持平衡。如果 y 的值等於 0，則 k 也將為 0，這會破壞方程式的連貫性，並表示「y」變量沒有代幣。
流動性提供和做市對任何人都是開放的途徑。通過向流動性池貢獻資金，個人可以有效地成為做市商。值得注意的是，0.3% 的交易費用會分配給流動性提供者，提供了一個可靠的收入來源。特別是，Uniswap 的流動性池在所有參與者之間公平分配獎勵，無論存入金額多少，都確保了公平性。
流動性池的一個基本目標是吸引更多參與者為池提供資金，最終防止滑點並增加加密貨幣交易量。
值得注意的是，在以太坊網絡中運作的去中心化交易所（DEX）僅接受 ERC-20 代幣用於流動性池的資金。然而，這些代幣不一定需要由 DEX 授權。以太坊允許個人創建自己的代幣，這些代幣隨後可以在 DEX 和流動性池（包括 Uniswap 等平台）上列出。
理解無常損失
但是，如果您將 50% 的資金分配給 ETH，而將其餘 50% 分配給一個規模較小、不太知名的項目，會發生什麼情況？在加密貨幣的波動性中，這些存入代幣的比例可能會發生顯著變化，特別是當兩種代幣之間存在巨大差異時。這種情況是無常損失的溫床。當您的資產因代幣比例變化導致的突然價格波動而貶值時，無常損失就會在池中形成。
「無常」損失一詞表示一種暫時現象。比例變化確實可能是暫時的，價格可能會恢復到初始狀態。作為預防措施，建議在價格調整回原始水平之前不要提取資金，以免遭受重大的財務挫折。
儘管存在無常損失，但以 Uniswap 為例的流動性池由於分配給流動性提供者的交易費用而仍然具有高盈利能力。此外，像 Balancer 這樣的平台會定期動態重新校準代幣比例。這種靈活性使流動性提供者能夠調整其存款策略，避免無常損失。
穩定幣是加密市場的一個子集，具有相對穩定的價值，為無常損失風險提供了補救措施。在流動性池中存入穩定幣幾乎可以保證減輕此類風險。因此，某些流動性池僅允許存入穩定幣，以最大程度地減少無常損失的風險。
通過辨別無常損失的細微差別，流動性提供者可以做出明智的決策，以優化他們在這些池中的參與，同時管理潛在的負面影響。
結論
自動做市商顯著增強了去中心化交易所的流動性，為流動性提供者開闢了一條有利可圖的獲利途徑。作為 DeFi 生態系統的核心，AMM 是去中心化領域的一項關鍵創新。儘管 AMM 並非沒有缺點，尤其是無常損失，但其優勢遠大於劣勢。在金融和技術領域，AMM 的概念仍然相對新穎。然而，顯而易見的是，AMM 有潛力發展成為 DeFi 的一個增強方面，隨後進一步放大流動性並降低 DEX 內的費用。
實質上，AMM 的發展軌跡指向精煉和優化，這個過程有望通過增強其流動性和整體效率來塑造 DeFi 的未來。