Un “depeg” di una stablecoin si verifica quando una moneta ancorata a 1 $ scambia in modo significativo lontano da 1 $. Ciò accade a causa di shock di liquidità, problemi di riserva/controparte, anomalie dell'oracolo/exchange, fallimenti del codice/meccanismo o una perdita di fiducia. I depeg possono essere brevi (pochi centesimi da 1 $) o catastrofici (pochi centesimi sul dollaro). Per ridurre il rischio: diversificare tra stablecoin/emittenti, favorire riserve trasparenti e liquidità profonda, limitare l'allocazione, conoscere le proprie rotte di riscatto e stabilire regole di uscita pre-pianificate.
Quando le monete “stabili” perdono la loro stabilità, l'intero mercato crypto ne risente. Le stablecoin sono concepite come beni rifugio, dollari digitali per trader, utenti DeFi e investitori. Eppure la storia dimostra che anche le più affidabili possono perdere il loro ancoraggio. Durante il flash crash dell'ottobre 2025, oltre 3,8 miliardi di dollari in valore di stablecoin si sono brevemente discostati dalla parità sui principali exchange, sottolineando quanto rapidamente la fiducia possa incrinarsi sotto stress.
In questa guida, spieghiamo perché una stablecoin perde il suo ancoraggio, esempi di incidenti famosi, come influisce sui portafogli crypto e cosa puoi fare per rimanere protetto durante gli eventi di depeg delle stablecoin.
Cos'è il Depeg di una Stablecoin?
Un depeg di una stablecoin si verifica quando una moneta progettata per rimanere a 1 $ scambia in modo significativo lontano da quel prezzo, ad esempio 0,90 $ o 1,10 $, e non riesce a recuperare rapidamente. Quando un depeg dura ore o giorni, può propagarsi attraverso i mercati DeFi, di trading e di prestito, minando la fiducia nell'ecosistema crypto più ampio.
Fluttuazioni minori inferiori all'1% sono comuni, ma divari prolungati o cali bruschi segnalano un reale stress. Secondo Moody's, oltre 1.900 eventi di depeg si sono verificati tra l'inizio del 2020 e la metà del 2023, con 609 provenienti da stablecoin a grande capitalizzazione.
Capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin | Fonte: DefiLlama
A ottobre 2025, il mercato delle stablecoin è cresciuto fino a superare i 305 miliardi di dollari, dominato in gran parte da emittenti con riserve fiat come Tether (USDT) e USD Coin (USDC), secondo OCBC. Tuttavia, la stabilità non è garantita; Moody's ha registrato 1.914 eventi di depeg fino a metà 2023, con 609 che hanno coinvolto stablecoin importanti, la maggior parte brevi ma alcune catastrofiche come UST e USDR. In particolare, lo spavento di USDC con la Silicon Valley Bank a marzo 2023 ha fatto scendere il suo prezzo a 0,8789 $ prima di rimbalzare dopo le assicurazioni sui depositi, mentre il crollo di Terra UST/LUNA nel 2022 ha cancellato decine di miliardi e danneggiato permanentemente la fiducia nei modelli algoritmici.
Come le Stablecoin Mantengono il Loro Ancoraggio
Per capire perché si verificano i depeg, è utile sapere come vengono mantenuti gli ancoraggi.
1. Stablecoin con Riserve Fiat
Queste detengono in riserva asset tradizionali come dollari statunitensi, buoni del Tesoro o equivalenti di cassa. Ogni moneta è idealmente riscattabile 1:1. Esempi includono USDT e USDC. Gli arbitraggisti acquistano quando il prezzo è < 1 $ e riscattano, o vendono/coniano quando il prezzo è > 1 $, mantenendo l'ancoraggio stretto.
2. Stablecoin Collateralizzate da Criptovalute
Protocolli come DAI utilizzano asset crypto sovracollateralizzati. Per ogni 1 $ di DAI coniato, potrebbero esserci 1,50 $+ in ETH o asset in staking bloccati. Se il valore del collaterale scende, le liquidazioni automatizzate mantengono la solvibilità.
3. Stablecoin Algoritmiche o Sintetiche
Le stablecoin algoritmiche si basano su regole di smart contract e token secondari per bilanciare domanda e offerta. Possono scalare rapidamente ma dipendono dalla fiducia del mercato; se questa si rompe, l'ancoraggio crolla.
4. Stablecoin Ibride o con Riserve RWA
Alcune stablecoin più recenti detengono asset del mondo reale tokenizzati come immobili o obbligazioni a breve termine. Sebbene trasparenti, la loro liquidità può svanire durante ondate di riscatto, esponendo i detentori al rischio di depeg.
Perché le Stablecoin Perdono l'Ancoraggio: 6 Cause Comuni
Le stablecoin possono perdere il loro ancoraggio per molte ragioni, spesso innescate da un mix di stress di liquidità, difetti tecnici o panico di mercato. Ecco sei delle cause più comuni dietro i depeg delle stablecoin:
1. Shock di liquidità: Si verifica quando un'ondata di riscatti esaurisce le riserve di una stablecoin o i pool di liquidità on-chain, spingendo temporaneamente il suo prezzo al di sotto di 1 $. Ad esempio, USDR è sceso a circa 0,51 $ nell'ottobre 2023 dopo che il suo buffer DAI liquido è stato esaurito durante prelievi di massa.
2. Rischio di riserva o controparte: Quando le riserve di stablecoin sono detenute in banche o custodi che affrontano insolvenza o blocchi normativi, la fiducia degli utenti crolla. Un caso notevole è stato USDC a marzo 2023, che è crollato a 0,8789 $ dopo che 3,3 miliardi di dollari del suo supporto sono rimasti bloccati nella Silicon Valley Bank.
3. Fallimento del meccanismo: Le stablecoin algoritmiche dipendono da meccanismi interni di mint-and-burn che possono fallire quando i riscatti accelerano, causando una spirale discendente del sistema. L'esempio più noto è Terra UST, crollata a maggio 2022, spazzando via decine di miliardi mentre il suo meccanismo di ancoraggio si rompeva.
4. Anomalia dell'oracolo o dell'exchange: Feed di dati difettosi o orderbook sottili degli exchange possono prezzare erroneamente le stablecoin, facendole apparire depeggate anche se il collaterale rimane intatto. A ottobre 2025, USDe di Ethena è sceso brevemente a 0,65 $ su Binance a causa di un'anomalia di prezzo locale, sebbene si sia rapidamente ripreso altrove.
5. Gap di liquidità delle nuove monete: Le stablecoin appena lanciate spesso mancano di liquidità profonda e percorsi di riscatto, rendendole instabili durante il trading iniziale. Ad esempio, USST è scivolato a 0,96 $ entro poche ore dal suo lancio, poiché la scarsa liquidità e le vendite speculative hanno sopraffatto i mercati iniziali.
6. Panico di mercato o stress macro: Vendite generalizzate o incertezza globale possono innescare riscatti simultanei su più stablecoin, approfondendo l'instabilità del mercato. Durante il ribasso dell'ottobre 2025, diverse stablecoin leader si sono brevemente discostate dal loro ancoraggio mentre gli investitori si affrettavano a liquidare le posizioni.
Anche le stablecoin più robuste possono perdere l'ancoraggio se diversi di questi fattori colpiscono contemporaneamente.
Esempi Reali di Depeg delle Stablecoin
Esaminiamo alcuni casi notevoli e cosa insegnano agli investitori.
1. Ethena USDe: Ottobre 2025
USDe su Curve e Binance | Fonte: X
Durante un forte ribasso del mercato nell'ottobre 2025, la stablecoin sintetica USDe di Ethena è scesa brevemente a 0,65 $ su Binance, anche se scambiava vicino alla parità su altre piattaforme. Il problema derivava dall'oracolo di prezzo interno di Binance, che si basava su dati di orderbook sottili piuttosto che su indici di liquidità più profondi. Nonostante il grafico drammatico, Ethena ha confermato che le sue riserve con copertura delta sono rimaste completamente collateralizzate e i riscatti non sono stati influenzati. L'ancoraggio si è ripreso entro un'ora, evidenziando come gli errori dell'oracolo specifici dell'exchange possano innescare falsi depeg in mercati volatili.
Per saperne di più: Cos'è la Stablecoin con Rendimento USDe di Ethena e Come Funziona?
2. STBL USST: Ottobre 2025
Depeg di USST | Fonte: TradingView
Poco dopo il lancio, la stablecoin USST del protocollo STBL è scesa a circa 0,96 $, spinta da scarsa liquidità e vendite speculative iniziali. La mancanza di un profondo supporto di market-making ha reso il nuovo token vulnerabile a slippage e ritardi nell'arbitraggio. In risposta, STBL ha collaborato con Ondo Finance per supportare USST con un valore fino a 50 milioni di dollari di USDY, un asset tokenizzato di rendimento del Tesoro statunitense, migliorando la trasparenza del collaterale e la credibilità del riscatto. Questo episodio ha mostrato come le stablecoin in fase iniziale spesso affrontino lacune di profondità e fiducia prima di stabilizzarsi.
Per saperne di più: Quali sono le Migliori Stablecoin con Rendimento per Guadagnare un Reddito Passivo nel 2025?
3. Real USD (USDR), Protocollo Tangible: Ottobre 2023
Depeg di USDR | Fonte: Cointelegraph
Nell'ottobre 2023, USDR, una stablecoin supportata da immobili tokenizzati e DAI, è scesa a circa 0,51 $ dopo che riscatti di massa hanno esaurito il suo buffer DAI. Il collaterale rimanente, principalmente token immobiliari illiquidi, non poteva essere venduto abbastanza rapidamente per onorare i prelievi, intrappolando valore on-chain. Nonostante fosse sovracollateralizzata sulla carta, l'ancoraggio è crollato a causa di una discrepanza tra la liquidità degli asset e la velocità di riscatto. Il caso ha evidenziato che “supportato” non significa sempre “liquido”, e le stablecoin legate ad asset del mondo reale possono comunque fallire sotto stress di riscatto.
4. USD Coin (USDC): Marzo 2023
Depeg di USDC | Fonte: Cybrid
A marzo 2023, 3,3 miliardi di dollari delle riserve di USDC (oltre 40 miliardi di dollari) sono rimasti temporaneamente bloccati presso la Silicon Valley Bank a seguito del suo improvviso crollo. Le vendite dettate dal panico hanno spinto il prezzo di USDC a 0,8789 $, cancellando miliardi di valore di mercato in poche ore. Una volta che i regolatori hanno garantito i depositi di SVB, USDC ha rapidamente recuperato il suo ancoraggio, sebbene la sua offerta si sia ridotta di circa 1,9 miliardi di dollari durante la notte a causa dell'impennata dei riscatti. L'incidente ha sottolineato come anche le stablecoin con riserve fiat affrontino rischi di controparte e di concentrazione bancaria, enfatizzando la necessità di relazioni di custodia diversificate.
5. Terra UST / LUNA: Maggio 2022
Depeg di UST | Fonte: Chainalysis
Il crollo di UST algoritmica di Terra rimane il fallimento di stablecoin più distruttivo fino ad oggi. Quando la fiducia è venuta meno, i detentori hanno riscattato UST per LUNA in massa, innescando un ciclo di feedback iperinflazionistico che ha fatto crollare entrambi i token. Nel giro di pochi giorni, UST è crollato da 1 $ a meno di 0,10 $, cancellando oltre 40 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato e destabilizzando il più ampio mercato crypto. L'evento ha dimostrato il difetto fatale dei modelli puramente algoritmici: quando i riscatti coniano più di un asset in crollo, il recupero diventa matematicamente impossibile.
Come il Depeg delle Stablecoin Impatta gli Investitori Crypto
I depeg delle stablecoin possono propagarsi attraverso l'intero ecosistema crypto, influenzando non solo i detentori di token ma anche i protocolli DeFi, gli exchange e la fiducia del mercato. Ecco i principali modi in cui impattano gli investitori:
• Perdita di capitale e volatilità: Quando un asset presumibilmente stabile scambia al di sotto di 1 $, gli investitori subiscono perdite immediate; ad esempio, una posizione di 10.000 $ scende di 1.000 $ se il prezzo cala a 0,90 $.
• Catene di liquidazione DeFi: Le stablecoin fungono da collaterale chiave nei mercati di prestito e derivati; anche piccoli depeg possono innescare liquidazioni a cascata su più protocolli.
• Congelamento della liquidità: Quando i market maker si ritirano durante lo stress, gli spread di trading si allargano e i riscatti rallentano, rendendo costoso o impossibile convertire le stablecoin in contanti.
• Erosione della fiducia: Ogni depeg indebolisce la fiducia nel sistema, spingendo i trader verso asset “più sicuri” e causando temporanei prosciugamenti di liquidità nei pool DeFi e negli exchange.
• Reazione normativa: I depeg di alto profilo invitano al controllo da parte dei regolatori, spesso con conseguenti regole di conformità più severe che possono limitare le coppie di trading o la partecipazione DeFi.
Come Proteggere il Tuo Portafoglio dai Depeg delle Stablecoin
I depeg delle stablecoin sono imprevedibili, ma puoi ridurne l'impatto gestendo il rischio e diversificando saggiamente. Ecco dieci passi pratici che ogni trader e utente DeFi può intraprendere per salvaguardare il proprio portafoglio:
1. Diversifica tra Stablecoin: Evita di concentrare tutti i tuoi fondi in un unico asset. Combina una stablecoin con riserve fiat come USDC o USDT, una decentralizzata come DAI o sDAI, e una piccola esposizione a opzioni con rendimento come USDe.
2. Favorisci Trasparenza e Profondità: Scegli stablecoin che offrano riserve verificate, dati pubblici sul collaterale e liquidità on-chain profonda tramite piattaforme come Curve, Uniswap o PancakeSwap.
3. Monitora i Rischi di Riserva e Bancari: Rimani informato su dove sono detenute le riserve, sia in banche, Tesorerie o fondi del mercato monetario, e fai attenzione a qualsiasi segno di stress della controparte o intervento normativo.
4. Imposta Limiti di Portafoglio: Tratta le stablecoin come strumenti di credito a breve termine, non come contanti assicurati. Mantieni la loro quota tra il 10 e il 30% delle tue partecipazioni totali a seconda della tua propensione al rischio.
5. Monitora la Profondità del Mercato in Tempo Reale: Controlla le metriche di liquidità su DeFiLlama o Curve; quando un pool diventa ponderato per oltre il 60% su una singola moneta, segnala uno squilibrio e una potenziale pressione di depeg.
6. Stabilisci Avvisi di Uscita: Usa avvisi di prezzo per un'azione tempestiva; un calo sotto 0,995 $ è un avvertimento, e sotto 0,98 $ potrebbe giustificare lo scambio in un'altra stablecoin o una criptovaluta importante.
7. Verifica i Canali di Riscatto: Assicurati di poter riscattare direttamente le stablecoin, non solo tramite partner istituzionali, poiché l'accesso al riscatto è spesso l'ultima salvaguardia di un ancoraggio.
8. Evita la Leva Usando Stablecoin: Posizioni con leva o yield farming con stablecoin possono amplificare le perdite da depeg; mantieni livelli di margine conservativi e monitora attentamente i punti di liquidazione.
9. Utilizza Strumenti di Copertura Dove Disponibili: Gli utenti esperti possono proteggersi tramite posizioni short, opzioni o posizioni delta-neutrali che compensano l'esposizione al depeg.
10. Segui gli Annunci Ufficiali: In caso di turbolenza di mercato, affidati agli aggiornamenti dell'emittente, ai dashboard degli exchange o ai dati on-chain invece di affermazioni non verificate sui social media che possono diffondere il panico.
Considerazioni Finali
Le stablecoin sono essenziali per l'economia crypto, alimentando coppie di trading, prestiti DeFi e regolamenti on-chain. Eppure non sono prive di rischi. Anche le monete di alto livello possono vacillare sotto stress a causa di problemi bancari, scarsa liquidità o malfunzionamenti degli oracoli.
Per gli investitori, trattare le stablecoin come “dollari digitali” senza gestione del rischio è un errore. La migliore difesa è la diversificazione, la trasparenza e la vigilanza; monitora la liquidità, segui gli aggiornamenti dell'emittente e pianifica in anticipo la tua strategia di uscita.
Nel mondo crypto, la stabilità si guadagna, non si presume.
Domande Frequenti sui Depeg delle Stablecoin
1. Cosa significa “depeg di stablecoin” nel mondo crypto?
Significa che il prezzo di mercato di una stablecoin si è significativamente allontanato dal suo valore previsto; ad esempio, una moneta da 1 $ che scambia a 0,90 $.
2. Tutti i depeg sono pericolosi?
Non necessariamente. Piccole o brevi deviazioni spesso si autocorregono tramite arbitraggio. Ma depeg grandi e prolungati come UST o USDR possono distruggere valore permanentemente.
3. Quali stablecoin hanno subito un depeg di recente?
Casi recenti includono USDe, USST, USDC, UST e USDR, ciascuno causato da fattori diversi come gap di liquidità, errori dell'oracolo o stress delle riserve.
4. Come posso verificare se una stablecoin è al sicuro dal depeg?
Cerca dati sulle riserve in tempo reale, attestazioni di terze parti e liquidità on-chain profonda. Evita token con supporto poco chiaro o algoritmi non testati.
5. Qual è il tipo di stablecoin più sicuro?
Storicamente, le stablecoin completamente supportate da fiat con riserve verificate e un robusto meccanismo di riscatto, come USDT e USDC, hanno mostrato i tempi di recupero più rapidi dopo gli shock.