作者：Sam Bourgi 整理：DeepWave TechFlow DeepInsight 摘要：美國證券及交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 日前接受 CNBC 訪問時進一步闡述，非同質化代幣（NFT）一般不構成證券。SEC 近期發布一份解釋性文件，列出四類通常不受證券法規管的數碼資產：數碼商品、數碼工具、數碼收藏品（包括 NFT）及穩定幣。Atkins 以棒球卡作比喻，指這類資產多屬「買來持有」的收藏性質，不構成投資合約。這亦反映在 Atkins 領導下，SEC 監管取向由以執法為主轉向以指引為主。 在 SEC 公布上述四類「一般不屬證券」的數碼資產後，主席 Paul Atkins 再次解釋，NFT 通常不符合證券定義。他於周三接受 CNBC 訪問時重申，按照 SEC 最新解釋性指引，數碼商品、數碼工具、NFT 等數碼收藏品及穩定幣，通常不會被視為證券。 節目主持 Andrew Ross Sorkin 追問，部分數碼收藏品或因結構設計而更容易被歸類為證券。Atkins 回應指：「所有資產其實都一樣。」他強調，SEC 的判斷仍取決於個別資產的具體事實與情況，核心在於是否涉及既有判例下的「投資合約」，而投資合約正是界定證券的重要特徵。 Atkins 表示，數碼收藏品一般更接近「持有以作擁有」的物品，與實體收藏品相若，而非投資合約。他說：「呢啲收藏品——例如棒球卡、迷因、迷因幣同 NFT——都係有人買咗嘅嘢。呢個購買行為係不可改變嘅……同其他人會頻繁交易嘅資產唔同。」 圖說：Paul Atkins 接受 CNBC 訪問。來源：CNBC SEC 在 Atkins 主導下遠離以執法推動的加密監管 Atkins 上任後，SEC 對數碼資產的監管思路出現明顯轉向，並與 2025 年初上台、立場較友善加密產業的特朗普政府取向一致。Atkins 在 CNBC 訪問中表示：「我哋正同過去切割。」他形容，SEC 現時重點在於提供更清晰指引，建立更可預期的監管框架。 Atkins 去年曾批評 SEC 以「以執法代替監管」的做法，並承諾改變路線。他亦指出，代幣化（tokenization）屬重要創新，監管機構應予以支持而非限制。其後他多次表示，過往監管失誤令美國在加密貨幣發展上最多落後近十年，並誓言扭轉相關局面。

RT Timmy Shen｜ICYMI，美股交易時段重點新聞如下： 美國證交會（SEC）已批准納斯達克推出代幣化股票交易試點。 HIVE在巴拉圭啟動首個AI GPU運算叢集，業務由比特幣挖礦延伸至AI基建。 預測市場Polymarket收購加密初創Brahma，旨在提升平台流動性。 據參議員Lummis透露，參議院銀行委員會正考慮在4月就加密市場結構法案進行表決。 與特朗普相關的American Bitcoin在企業比特幣庫存排行中已超越Galaxy，持倉增至6,899 BTC。 Visa Crypto Labs推出命令列工具，讓AI機器人可用於支付場景。 Fold披露，2025年錄得6,960萬美元淨虧損，正加大力度擴展其比特幣信用卡用戶。 加密市場市值蒸發1,000億美元；在聯儲局釋出審慎訊號下，比特幣下跌5%。 FTX將於3月31日起向債權人再分派22億美元。 Algorand Foundation裁員25%，並指宏觀不確定性及市場回落為主要原因。

亞利桑那州就預測市場平台 Kalshi 提出刑事起訴，指控其經營無牌賭博業務，並提供州法禁止的選舉投注及未經許可的體育博彩。州檢察長 Kris Mayes 在一宗包含20項指控的案件中點名 KalshiEx LLC 及 Kalshi Trading LLC 為被告，這亦是針對 Kalshi 的首次刑事行動；該公司目前同時面對多宗民事訴訟。 州政府在聲明中表示，Kalshi 接受亞利桑那州居民下注，內容包括多項體育賽事合約，以及針對《SAVE Act》是否通過的事件合約。檢方亦提出4項與選舉投注相關的指控，指出平台出現涉及2028年美國總統大選及其他州內選舉的押注。 Mayes 指 Kalshi 雖自稱為"預測市場"，實質是在州內營運非法賭博並就亞利桑那州選舉收受投注，均屬違法。她表示："Kalshi 或許把自己包裝成'預測市場'，但實際上是在經營非法賭博，並對亞利桑那州選舉收受賭注，兩者皆違反亞利桑那州法律。沒有任何公司可以自行決定遵守哪一套法律。" 值得留意的是，起訴發生於 Kalshi 早前入稟控告亞利桑那州之後數天。州檢察長辦公室形容，該公司透過在聯邦法院起訴各州，試圖逃避問責，並提到在愛荷華州及猶他州亦有類似的先發制人訴訟。Mayes 強調，州方不會容許任何公司凌駕州法之上。 Kalshi 則回應指亞利桑那州的訴訟缺乏理據，並稱其事件合約屬衍生品，受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管。多個州對此提出反對，聯邦法院亦出現分歧裁決：田納西州一名聯邦法官曾暫時支持 Kalshi，阻止州監管機構執行對平台的停止令；麻薩諸塞州及內華達州的聯邦法官則裁定，與體育相關的合約仍受州法律規管。CFTC 近期亦就預測市場發布指引，並尋求成為唯一監管方。 監管爭議背後的焦點亦在於收入規模。Parity 最新報告顯示，預測市場在過去30日合共錄得1.22億美元收入，其中 Kalshi 佔1.10億美元，為同業之最。報告指出，Kalshi 於2023年收入為180萬美元，2024年為2,400萬美元，2025年升至2.60億美元；按趨勢推算，今年或再創新高，甚至有機會突破10億美元。 競爭對手方面，Polymarket 自今年初開始收費後收入約420萬美元；Crypto.com 約410萬美元。Kalshi 據報平均每宗交易收取約1.2%費用，Polymarket 則為0.01%。報告亦指出，Kalshi 約89%收入來自體育合約，亦解釋了為何多州針對其體育相關產品提訴。 除州級訴訟外，Kalshi 亦可能面對國會層面的監管推動。民主黨議員近日提出法案，擬禁止以政府行動及若干預先決定結果為基礎的預測市場，理由包括對內幕交易風險的憂慮。

加拿大今年已撤銷50間貨幣服務業務（MSB）的註冊資格，當中47間與加密貨幣相關業務有關。監管部門指，執法目標集中於被懷疑合規管控薄弱的機構，並正加大力度應對洗錢風險。隨着全球對收緊加密資產監管的壓力升溫，加方表示更多執法行動已在推進中。加密貨幣MSB及加密貨幣ATM正面臨更大監管壓力。

【要點】SEC主席Paul Atkins提出為加密初創及部分代幣設立「安全港」框架，主張「大多數加密資產」不應被界定為證券。SEC亦就哪些資產不屬證券、何種情況構成"投資合約"作出指引；同時SEC與CFTC加強協調，以釐清加密監管。 美國證券交易委員會（SEC）正推動加密監管方向出現明顯轉變。SEC主席Paul Atkins在最新表態中，倡議建立一套針對加密初創與特定代幣的「安全港」（safe harbor）安排，以降低合規壓力並為創新提供更清晰的監管路徑。 Atkins在相關指引中指出，「大多數加密資產」不應被歸類為證券，並嘗試釐清哪些類型資產可被排除在證券定義之外；指引同時列出可使資產被視為"投資合約"的特徵。 在這項被稱為"安全港"的方案中，Atkins提出三項組成："初創豁免"（startup exemption）、"集資豁免"（fundraising exemption）及"投資合約安全港"（investment contract safe harbor）。他表示："是時候停止只診斷問題，開始交付解決方案。安全港可讓加密創新者在美國以更貼身的方式集資，同時確保適當的投資者保障。" 按方案設計，"初創豁免"將讓加密公司在一定時限內可集資或營運，獲得足夠的監管緩衝以支持業務成長；"集資豁免"則容許加密"投資合約"每年在不按證券法規註冊的情況下集資至指定上限；至於"投資合約安全港"，旨在讓發行人與買方更清楚了解在證券法下的適用邊界。 在"哪些加密資產屬證券"的核心問題上，SEC指引明確區分"證券"與"合約"的概念。Atkins重申多數加密資產不應作證券處理，並解釋哪些資產符合或不符合證券定義，以及何種安排會構成"投資合約"。 指引亦指出，協議挖礦（如比特幣的挖礦）、質押（staking）及加密空投（airdrop）等活動不被視為證券。Atkins認為，這些說明為聯邦證券法帶來市場期待已久的清晰度，亦承認多數加密資產並非證券，且"投資合約"在某些情況下可能會隨時間結束。 監管協調方面，這一進展緊接SEC與美國商品期貨交易委員會（CFTC）近期就加密監管加強合作之後。CFTC表示，將按SEC的詮釋，在《商品交易法》（Commodity Exchange Act）框架下處理相關事宜，並稱："這是兩家機構致力就加密資產的處理方式提供更大清晰度的重要一步，亦配合國會把全面市場結構框架編纂入法的工作。" 整體而言，市場視之為美國加密監管邁向更明確規則的重要一步。在規則更清晰、彈性更高的前提下，SEC的最新取向被解讀為在投資者保障與產業創新之間尋求新的平衡。

持有 $XRP 作為庫存資產的 XRP Treasury 公司 Evernorth 已向美國證券交易委員會（SEC）提交 Form S-4 申報文件，上市進程再進一步。市場消息指，該公司計劃透過與 SPAC 合併方式掛牌，合併對象為 Armada Acquisition Corp. II，目標是在納斯達克上市。Evernorth 早於 10 月已公布擬上市計劃，今次提交文件被視為通往公開市場前的重要監管關口。

美國參議員Bernie Moreno（@berniemoreno）在華盛頓DC Blockchain Summit發表影片訊息時警告，若《CLARITY法案》未能在5月前獲得通過，加密貨幣相關立法可能無限期停滯。 他指出，參議院目前推動法案的動力正在增強，但國會議員普遍認為，距離中期選舉政治因素主導議程前，只剩下狹窄的立法窗口。《CLARITY法案》旨在為美國加密貨幣市場結構提供明確定義，而過去數月的延宕已令進展放慢。 另外，參議員Cynthia Lummis表示，參議院銀行委員會將很快重新檢視該法案，預計在4月下旬進行條文審議（markup）。市場人士憂慮，一旦錯過今次時間點，相關改革或需推遲至未來數年。

納斯達克（Nasdaq）已獲美國證券交易委員會（SEC）批准，將在試點計劃中開展代幣化證券交易。

美國國會本周就數碼資產監管立法出現新進展。多名議員與業界領袖齊聚華盛頓「DC Blockchain Summit」期間，參議員Cynthia Lummis表示，拖延已久、由參議院銀行委員會審議的加密貨幣市場結構法案（CLARITY Act）加價修訂審議（markup）預計可排期至4月下旬。她稱，復活節休會後、4月下半月進行共和黨主導的委員會審議機會甚高。 Lummis向與會者稱，她有信心委員會會通過該市場結構法案，並指全體參議院有望在年底前完成立法程序。她說："無論如何，我哋都要喺今年年底前搞掂。" 穩定幣收益（stablecoin yield）一直是談判中最棘手的議題之一。銀行業遊說團體認為，相關收益安排可能實質上等同存款利息，從而衝擊存款戶口。Lummis透露，談判方已草擬條文，限制加密平台以類似傳統存款收益的方式推廣或提供獎勵，亦會避免獎勵隨用戶持有資產規模而遞增。她指出："任何聽落似銀行產品術語嘅字眼都唔會出現。"她補充，自己未見到最新版本文本，但Coinbase行政總裁Brian Armstrong已表態願意作出妥協。 去中心化金融（DeFi）方面，Lummis表示談判方相信已解決仍未釐清的問題："我哋覺得DeFi個問題已經可以收工。"她提到，業界與立法部門正推動釐清點對點（P2P）及協議層服務應如何納入監管框架。 她亦在社交媒體強調當前政治窗口，稱美國歷來「從未有比@POTUS更支持數碼資產」的政府，並呼籲同僚把握機會完成加密市場結構改革。 另據《Crypto in America》報道，參議院銀行委員會主席Tim Scott在峰會上表示，預計本周內可提出穩定幣收益議題的「第一份方案」。Scott並點名讚揚參議員Angela Alsobrooks與Thom Tillis，以及白宮加密貨幣委員會（White House Crypto Council）執行董事Patrick Witt，協助推動兩大金融陣營之間的談判。 Scott同時指，委員會在DeFi、操守（ethics）及法定人數（quorum）等議題亦取得進展，部分民主黨關注正透過建議在美國證券交易委員會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFTC）加入少數黨代表等安排處理，冀擴大兩黨支持基礎。 （圖片來源：OpenArt；圖表來源：TradingView.com）